30/7/2026 - Bến Hàng Hóa
Thị trường kim loại đỏ đang bước vào giai đoạn mới. Không phải là bởi sự lạc quan chiêu dụ, mà bởi hiện thực khắc nghiệt: nguồn cung đang bị thắt chặt, và các con số từ những tuần gần đây không nói dối.
Tín Hiệu Từ Thị Trường Vật Chất
Tuần này, giá đồng tháng 9 trên Comex nhảy vọt 2,9% lên 6,4930 USD/pound. Bản thân con số này chưa phải là đáng chú ý — những gì thực sự gây chú ý là bối cảnh: thị trường đang chuyển sang trạng thái backwardation, khi hợp đồng gần nhất giao dịch cao hơn 24 USD/tấn so với tương lai ba tháng. Điều này chỉ ra một điều: người mua muốn kim loại ngay bây giờ, không phải trong tương lai.
Tồn kho LME tiếp tục xuống dốc, mất hơn 10.000 tấn trong tuần để rơi xuống 262.300 tấn. Cùng lúc đó, phí nhập khẩu của Trung Quốc tuần trước đạt mức cao nhất kể từ 2022. Hai dấu hiệu này, khi đứng cạnh nhau, vẽ ra một bức tranh rõ ràng: nhu cầu không chỉ mạnh, mà còn đang chuyển sang tìm kiếm tích trữ dự phòng.
Năm 2026 đã chứng kiến đồng tăng hơn 14% từ đầu năm. Đỉnh tuần trước gần với kỷ lục tháng 6 (6,60 USD/pound), cách chỉ khoảng 2,5%. Giá trên LME, ở 13.753 USD/tấn, cũng xác nhận xu hướng. Chênh lệch giữa giá USD và chuẩn toàn cầu lên tới 470 USD/tấn — một khoảng cách báo hiệu sự ngân ngại của thị trường tài chính toàn cầu.
Phía Cung: Những Cơn Bão Không Kỳ Vọng
Các yếu tố cung cấp đang hợp lực làm giảm khả năng cô lập rủi ro. Codelco, gã khổng lồ khai thác đồng lớn nhất thế giới, vừa tuyên bố không còn khả năng quay trở lại sản lượng 1,7 triệu tấn trước đại dịch. Chủ tịch mới Bernardo Fontaine không né tránh: năm 2026 sẽ khó khăn, với dự báo sản lượng không quá 1,357 triệu tấn. Đó là một sự thừa nhận về giới hạn cơ bản của hệ thống khai thác tại Chile.
Những cơn bão mùa hè tuần này ở Chile đã trầm trọng hóa tình hình. Nhưng vấn đề lớn hơn còn nằm phía sau: thiếu axit sulfuric đang đe dọa hơn 1/7 sản lượng toàn cầu. Đây không phải là vấn đề quản lý tập tập, mà là một nút cổ chai cấu trúc.
Điểm sáng duy nhất: Cobre Panama, dự án của First Quantum, đang được khởi động lại, và quá trình này được đẩy mạnh. Công suất bổ sung từ dự án này có thể giúp cân bằng lại bức tranh. Nhưng chúng tôi chưa thấy nó hoàn toàn.
Phía Cầu: Những Tín Hiệu Mâu Thuẫn
Fed vừa giữ nguyên lãi suất. Động thái này, thoạt nhìn là “an tâm”, nhưng ẩn chứa sự chia rẽ — ba trong 12 nhà hoạch định chính sách muốn tăng thêm 0,25%. Những căng thẳng địa chính trị (Mỹ-Iran) và lo ngại lạm phát vẫn còn.
Trung Quốc, người tiêu thụ kim loại lớn nhất thế giới, lại chìm trong im lặng thực tế. Cuộc họp Bộ Chính trị hôm Thứ Năm thể hiện “tối ưu hóa”, nhưng không có biện pháp kích thích cụ thể nào được công bố. Chỉ một lời hứa chập chờn: sẽ “lên kế hoạch triển khai các chính sách mới kịp thời”. Một gói chi tiêu cho sản xuất-tiêu dùng sẽ là xúc tác lớn, nhưng điều đó chưa xảy ra.
Tín Hiệu Từ Báo Cáo Lợi Nhuận
Các công ty khai thác đồng (Teck Resources +6,1%, Glencore +4,6%, Rio Tinto +3,3%) đều tăng giá mạnh nhờ báo cáo nửa đầu năm xuất sắc. Lợi nhuận gia tăng là minh chứng: giá cao + sản lượng bền vững = biên lợi nhuận mở rộng. Đây là tín hiệu tích cực từ những người quản lý rủi ro thực tế nhất.
Kết Luận
Đồng đang ở trong một khoảng thời gian hiếm hoi: cầu mạnh (mặc dù Trung Quốc im lặng), cung bị hạn chế, và lợi nhuận của các nhà khai thác tăng theo. Backwardation, tồn kho thấp, phí nhập khẩu cao — đây là ngôn ngữ của thị trường khi nó nói “tôi đang thiếu”.
Rủi ro vẫn tồn tại. Kinh tế vĩ mô toàn cầu vẫn yếu. Chính sách Trung Quốc vẫn chưa được kích hoạt. Chiến tranh địa chính trị không chảy máu đầy đủ, nhưng cũng không êm ả.
Nhưng cho đến khi những yếu tố ấy đảo chiều, thị trường đang gửi một thông điệp rõ ràng: kim loại đỏ không còn dôi dư. Điều gì xảy ra tiếp theo sẽ phụ thuộc vào quyết định của Bắc Kinh và khả năng phục hồi của các mỏ Chile.
Chúng tôi sẽ theo dõi.
— Bến Hàng Hóa
Bến Hàng Hóa | Thông tin mang tính tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư.